AI硬件主线的波动仍在延续。
6月10日，CPO、光模块、电源链、数据中心基础设施等前期强势方向明显承压；今日盘面上，相关板块仍是资金博弈的焦点。
引发市场集中讨论的，是SemiAnalysis 6月9日发布的一份报告。
报告中下调了市场近期最关注的两条AI硬件技术路线预期：一是英伟达原生单端800VDC方案的大规模放量时间，二是CPO的规模化落地节奏。
报告称，英伟达原生单端800VDC方案的大规模出货被推迟至2028年及以后，而±400VDC仍预计在2026年下半年推进；CPO方面，报告认为2027年的市场预期过于激进，Scale-up CPO真正放量可能要到2029年。
对于市场而言，这份报告把此前被资金提前交易的“2027年兑现”，改写成了“2028年以后甚至2029年兑现”。在高估值、高涨幅、高一致预期的背景下，兑现时间本身就是估值的一部分。
800VDC放量时间被后移
SemiAnalysis在报告中提出，英伟达原生单端800VDC方案的大规模采用，即800VDC放量出货，被推迟至2028年及以后。相比之下，±400VDC方案仍预计在2026年下半年推进，主要服务于超大规模云厂商的自研ASIC部署。
报告给出的原因是，超大规模云厂商正在抵制采用由英伟达主导的单端800VDC架构。对于Rubin而言，800VDC并非必须。从电网取350V至450V电压，升压至800VDC，再降回50VDC给计算托盘供电，效率优势并不明显。SemiAnalysis认为，云厂商可能更倾向于在降压至计算托盘前，以更高电压输送电力，而不是直接切换至英伟达方案。
这一区别对A股映射并不小。
此前市场交易800VDC，核心逻辑是英伟达Rubin平台升级带动电源、UPS、连接器、配电设备、功率半导体等环节同步放量。若800VDC从2027年窗口后移至2028年以后，相关公司的远期成长空间未必消失，但短期业绩兑现节奏需要重新评估。
这也是电源链相关标的昨日承压的重要背景之一。对于已经提前涨过一轮的品种，市场并不一定需要产业逻辑被证伪，只要兑现时间被拉长，估值就会先受到冲击。
CPO更像是“节奏降速”
CPO是报告中另一条更受关注的主线。
SemiAnalysis认为，市场对2027年CPO落地的预期过于激进。对于Scale-up CPO，其判断真正放量可能要到2029年；对于Scale-out CPO，报告也计划下调2026年和2027年出货预测。
报告重点提到，CPO系统级集成比市场想象更复杂，良率和经济性是主要瓶颈。以Spectrum 6 CPO为例，每颗ASIC配置32个COUPE光引擎，若单个光引擎贴装良率为95%，整机系统良率只有约19%。这意味着，CPO从技术样机走向规模化商用，还要跨过封装、连接、装配和系统良率等多道门槛。
SemiAnalysis并非否定CPO的长期趋势，而是认为市场此前对其商业化进度的预期过于乐观。
对于A股而言，这一点尤其关键。过去一段时间，光模块、CPO、硅光、PCB等方向持续活跃，部分龙头股价屡创新高。资金交易的并不只是今年800G、1.6T光模块订单，而是已经把下一阶段CPO、NPO、3.2T甚至更远期技术路线提前纳入估值。
当SemiAnalysis把CPO放量窗口往后挪，市场自然会先砍远期预期。
但报告也并非全面利空光通信。SemiAnalysis同时认为，未来几年更多NPO项目可能进入量产；在CPO延后背景下，可插拔光模块、铜连接、AEC等方案仍可能延续更长时间。换句话说，短期被冲击最大的是“CPO马上放量”的预期，而不是AI网络需求本身。
高拥挤交易遇到“时间杀”
从近期行情看，AI硬件并不是第一次因为预期扰动出现剧烈波动。
在AI算力链持续演绎之下，光模块、PCB、电源、液冷、数据中心基础设施等方向已经成为市场共识度较高的主线。共识越强，交易越拥挤，短期负面信息对股价的冲击也越容易被放大。
SemiAnalysis在报告中也提到，目前部分领域“仓位拥挤程度已经比基本面更重要”。 这句话对应到盘面，就是近期强势品种对“兑现节奏变化”更加敏感。
对于成长股而言，估值本质上是对未来现金流的提前贴现。当市场原本假设某项技术将在2027年形成业绩贡献，而新的判断将其推迟至2028年甚至2029年，即使长期空间不变，短期估值模型也需要调整。
分歧已经出现，英伟达回应
值得注意的是，针对这份报告，机构间已经出现分歧。
摩根士丹利大中华区硬件与半导体团队针对该报告回应称，对CPO短期放量不及预期的判断与SemiAnalysis较为接近，但并不认同800VDC量产推迟至2028年的说法。摩根士丹利认为，供应链调研显示，800V机柜仍将按计划在2026年下半年推进。
这也解释了今天盘面的分化：市场并没有简单把AI硬件逻辑全部否定，而是在重新区分哪些环节是订单已经兑现，哪些环节仍停留在远期技术预期。
英伟达方面也有回应。英伟达网络业务高级副总裁Gilad Shainer反驳了SemiAnalysis关于CPO延期的判断。他表示，Spectrum-X以太网CPO交换机将按照原计划，于2026年下半年启动量产和客户爬坡交付，下半年CPO产品交付计划不存在延期。
Gilad Shainer同时强调，市场混淆了“小规模商用验证”和“全网大规模替换”两个概念。2026年下半年主要面向头部客户进行导入，2027年稳步扩产，并非所谓全面停滞。他还表示，Rubin服务器平台的光互联规划并未改变，CPO与传统可插拔光模块将在较长时间内共存。
一份报告并不能决定产业方向，但可以改变短期定价锚点。对于近期涨幅较大的AI硬件板块而言，需要消化的是市场此前给未来买单的速度，是否走在了产业兑现之前。
不过，从机构视角来看，对于AI产业趋势本身，市场并未形成一致悲观预期。
东吴基金表示，近期全球市场受宏观因素影响波动有所增加，但人工智能产业进展较好。后续市场有望关注当前产业趋势相对确定、估值相对合理的算力等方向。
近期云计算大厂已给出相对乐观的资本开支指引，AI算力虽然前期涨幅较大，但后续展望仍有望具备一定成长空间。同时，供应链细分领域技术创新多元，产业链或仍值得适当关注。
对于应用端，东吴基金表示，AI应用涵盖AI消费电子、AI软件、物理AI等多个方向，随着更多AI产品推出以及更多应用场景落地，相关方向的成长空间仍值得期待。其中，AI消费电子短期或受制于上游存储产品涨价有所承压，但AI赋能消费电子的趋势仍在，未来创新周期亦值得关注。与此同时，近期AI新模型发布密集，或可关注其对相关产业的推动作用。
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